Căng thẳng TT nợ châu Âu buộc một số chính phủ phải cân nhắc lại các quy tắc

© Reuters.

Theo Dong Hai

Investing.com - Trong số 11 cơ quan nợ lớn của khu vực đồng euro, các quan chức ở Hà Lan và Bỉ nói rằng họ đã phải nới lỏng các quy định giao dịch nợ tại các ngân hàng thuộc các nước này.

Pháp, Tây Ban Nha và Phần Lan cho biết các quy tắc của họ đã được cấu trúc lại để có thể lường trước được các tác động từ những căng thẳng của thị trường. Đức và Áo cho biết họ lại không đặt ra các quy định như vậy.

Trong nhiều năm, Ngân hàng Trung ương châu Âu kéo dài hoạt động mua nợ của khu vực, trong khi chiến tranh ở Ukraine, cú sốc năng lượng và tình trạng hỗn loạn ở Anh đang khiến các nhà đầu tư cảnh giác với việc mua trái phiếu chính phủ, các nhà quản lý nợ đang điều chỉnh để thích nghi với một thị trường ít thanh khoản hơn, dễ biến động hơn.

Điều đó có thể làm tăng chi phí đi vay cho các chính phủ, vốn đã bị siết chặt bởi lãi suất leo thang và chi tiêu liên quan đến năng lượng, cũng như sẽ mang lại nhiều bất ổn hơn cho các tổ chức, chẳng hạn như quỹ hưu trí, vốn tìm kiếm sự an toàn và ổn định nợ của chính phủ.

Mức chênh lệch giá thầu đòi nợ của chính phủ khu vực đồng Euro – đo lường sự khác biệt giữa những gì người mua và người bán sẵn sàng chấp nhận và cũng là thước đo mức độ suôn sẻ của giao dịch – đã tăng lên gấp bốn lần kể từ mùa hè năm 2021, dữ liệu do MarketAxess tổng hợp. Dữ liệu đã theo dõi trái phiếu Đức, Ý, Pháp, Tây Ban Nha và Hà Lan, những thị trường chiếm phần lớn nợ của khu vực đồng euro với gần 8 nghìn tỷ euro chưa thanh toán.

Nghĩa vụ bị loại bỏ

Chênh lệch càng rộng có nghĩa là biến động nhiều hơn và chi phí giao dịch cao hơn. Vì vậy, các chính phủ kỳ vọng thậm chí là đưa ra một số yêu cầu chính thức đối với các đại lý chính của họ – các ngân hàng mua nợ chính phủ tại các cuộc đấu giá, sau đó bán cho các nhà đầu tư và quản lý giao dịch – nên giữ lại những khoản nợ đó.

Tại các thị trường có yêu cầu chính thức từ chính phủ, họ cũng phải đối mặt với các “nghĩa vụ báo giá” khác để đảm bảo tính thanh khoản tốt nhất có thể. Những nghĩa vụ này đã được nới lỏng ở một số quốc gia đã phản ánh việc căng thẳng thị trường gia tăng.

Jaap Teerhuis, người đứng đầu phòng giao dịch tại Kho bạc Nhà nước Hà Lan, cho biết một số nghĩa vụ báo giá của Kho bạc, bao gồm cả chênh lệch giá mua, đã được nới lỏng.

Ông nói: “Sự biến động vẫn cao hơn đáng kể so với trước chiến tranh (Ukraine) và sự không chắc chắn của ECB cũng dẫn đến nhiều biến động hơn khiến các đại lý chính khó tuân thủ các quy tắc trước đó hơn”.

Thanh khoản đã giảm kể từ cuối năm 2021 khi các nhà giao dịch bắt đầu dự đoán ECB tăng lãi suất, Teerhuis cho biết. Hà Lan sau đó đã nới lỏng các nghĩa vụ báo giá sau cuộc xâm lược Ukraine.

Các nghĩa vụ báo giá của Bỉ cũng thay đổi theo những thay đổi trong điều kiện giao dịch. Nhưng nó đã được nới lỏng kể từ tháng 3, các quy tắc về số lần báo giá mỗi tháng tại các đại lý đã thay đổi và cũng đã giảm số lượng các đại lý phải báo giá trên các nền tảng giao dịch, giám đốc cơ quan nợ của họ Maric Post cho biết.

Hai nước cũng đã nới lỏng các quy định trong thời gian xảy ra đại dịch COVID-19. Tại Bỉ điều đó chỉ kéo dài bốn tháng vào năm 2020, nhưng nó đã giữ cho các nghĩa vụ được nới lỏng hơn trong thời gian dài hơn nhiều.

Phần Lan cho biết họ không thay đổi các quy tắc của mình, nhưng không thể loại trừ các hành động thay đổi nếu tình trạng vẫn tiếp diễn hoặc xấu đi.

Bên ngoài khối, Na Uy cũng đã cho phép các đại lý đặt chênh lệch giá thầu-bán rộng hơn.

Tại Ý, Giám đốc quản lý nợ Davide Iacovoni hôm thứ Ba cho biết họ đang xem xét điều chỉnh cách xếp hạng các đại lý chính mỗi năm để khuyến khích họ báo giá chênh lệch chặt chẽ. Thứ hạng của các đại lý có thể ảnh hưởng đến việc ngân hàng nào tham gia vào việc bán nợ hợp vốn sinh lợi.

Các văn phòng nợ nơi các nghĩa vụ tự động điều chỉnh cho biết nỗ lực thực thi chênh lệch giá mua - bán được xác định trước trong các thị trường biến động sẽ không khuyến khích các đại lý chính cung cấp thanh khoản và gây ra nhiều biến động hơn.

“Nếu thị trường quá biến động, quá rủi ro và quá tốn kém, thì tốt hơn là nên điều chỉnh giá chào mua cho phù hợp với thực tế của thị trường hơn là ép buộc thanh khoản”, Cyril Rousseau, trưởng bộ phận nợ của Pháp, nói trong một sự kiện hôm thứ Ba.

Đợt bán tháo trái phiếu vào tháng 9 của Anh đã làm nổi bật cách thanh khoản có thể bốc hơi nhanh trên các thị trường vốn đã rất biến động khi có một cú sốc xảy ra. Trong trường hợp đó, các kế hoạch chi tiêu lớn của chính phủ đã gây ra biến động lớn về giá nợ, buộc các quỹ hưu trí phải dùng đến việc bán tài sản để đáp ứng các cuộc gọi tài sản thế chấp.

'Thị trường bị phân mảnh'

Nhà kinh tế cấp cao Patrick Krizan của Allianz cho biết với mức độ biến động của trái phiếu gần mức năm 2008, một thị trường phân mảnh cho các tài sản an toàn là một mối quan tâm.

Khu vực đồng Euro có quy mô gần bằng 60% nền kinh tế Hoa Kỳ nhưng khu vực này lại dựa vào thị trường trái phiếu trị giá 1,6 nghìn tỷ euro của Đức như một nơi trú ẩn an toàn – một phần nhỏ của thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trị giá 23 nghìn tỷ đô la.

Trong trường hợp có một cú sốc biến động “bạn rất dễ rơi vào tình huống một số thị trường đang thực sự cạn kiệt”, Krizan nói. "Đối với chúng tôi, đó là một trong những rủi ro lớn nhất đối với khu vực đồng euro."

Ví dụ, Hà Lan và Đức có xếp hạng A cao nhất, gấp ba lần. Nhưng giống như các thị trường khu vực đồng euro nhỏ hơn khác, hai quốc gia này không cung cấp hợp đồng tương lai, một công cụ bảo hiểm rủi ro quan trọng, và cho đến nay mức phí bảo hiểm mà chính phủ hai quốc gia này trả cho các khoản nợ của Đức đã tăng gấp đôi lên khoảng 30 điểm cơ bản.

Những nỗ lực của các quan chức nợ được hoan nghênh bởi các đại lý chính ở châu Âu, vốn đã giảm số lượng trong những năm gần đây do tỷ suất lợi nhuận thu hẹp và quy định khó khăn hơn.

Hai quan chức tại các ngân hàng đại lý chính cho biết việc hoàn thành nghĩa vụ báo giá trong điều kiện hiện tại sẽ buộc họ phải chịu nhiều rủi ro hơn.

“Nếu (các tổ chức phát hành) muốn khu vực tư nhân tạo ra thị trường, họ cần phải có lợi nhuận, hoặc tại sao mọi người lại làm điều đó? Và sẽ không thể xảy ra nếu tỷ giá dao động quanh mức 10-15 điểm cơ bản mỗi ngày ”, một người nói về những động thái quy mô hiếm thấy ở những thị trường này trong những năm gần đây. (1 đô la = 0,9970 euro)